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增收不增利、负债率高广汇汽车资金流紧绷迎大考

发布日期:2019-06-29 09:20   来源:未知   阅读:

  5月27日,广汇汽车服务集团股份有限公司(简称“广汇汽车”)发布回复上海证券交易所(简称“上交所”)关于其2018年年度报告事后审核问询函的公告。

  广汇汽车在回复公告中表示,受国内整体乘用车产销量双降、坏账损失、商誉等资产减值及汇率损失,以及高库存压力下进货等多重原因,导致2018年利润下滑。

  4月24日,广汇汽车发布的财报显示,2018年全年广汇汽车实现营业总收入1661.7亿元,同比增长3.4%;实现归属上市公司股东的净利润为32.57亿元,同比下滑16.27%。具体来看,2018年广汇汽车第一至第四季度分别实现营业收入394.69亿元、386.81亿元、 422.55亿元、457.69亿元;第一季度至第四季度归属上市公司股东的净利润分别为11.17亿元、9.93亿元、10.44亿元、1.04亿元。值得注意的是,第三季度、第四季度营业收入较前两个季度呈上升趋势,但第四季度归属于上市公司股东的净利润较前三季度明显下降。

  5月18日,广汇汽车在回复上交所问询中表示,2018年国内乘用车市场产销量双降,广汇汽车为保障和提升市场份额,加大了广告宣传及展销促销力度,第四季度销售费用较第三季度增加4.80亿元,较前三季度均值增加4.58亿元,经营利润有所下降,不仅如此,管理费用和销售费用合计环比第三季度仍净增加 3.23亿元;此外,结合市场环境、行业环境及 其他因素对租赁业务长期应收款、其他应收款、存货、可供出售金融资产、长期股权投资和 商誉等资产共计提资产减值损失4.88亿元,相比第三季度增加4.42亿元,较前三季度均值增加4.10亿元。

  广汇汽车2018年财报显示,2018年广汇汽车负债率为67.36%,2018年度广汇汽车短期借款为201.78亿元,一年内到期的非流动负债为145.08亿元,但其货币资金期末余额253.68亿元,其中受限货币资金139.54亿元,短期偿债压力较大。

  对此,广汇汽车表示,汽车经销行业属于资金密集型行业,整车及备件采购主要以现金及票据支付,且基本需要全额预付,资金需求较大;为了提高融资效率,广汇汽车主要通过债务融资方式来满足对资金的需求,从而一定程度上导致其资产负债率较高。

  此外,广汇汽车在回复上交所的问询中表示,其设有完善的资金预测管理体系,通过资金计划管控,可以将其持有的非受限资金维持在一个合理的水平,确保其到期债务如期归还,无重大偿债压力,进而保证正常经营。

  财报显示,2018年广汇汽车经营活动产生的现金流净额为21.6亿元,跌幅较大,与2017年同期相比下滑56.66%。按评价企业盈利能力的经营活动现金流与净利润的比率来计算,广汇汽车的两者比率仅为0.66,在某种程度上这也反映出广汇汽车创造现金流的能力有所下降。

  而需要注意的是,广汇汽车现金流得以改善是因为其下半年加大了以应付票据结算与供应商的采购款,2018年下半年经营性应付项目增加122亿元,其中主要系应付票据增加的原因,直接使得2018年下半年的经营性现金流得到改善。不过也有业内人士认为,虽然此举保证了广汇汽车2018年现金流的正常,但或将为2019年保持正常的现金流埋下了隐患。

  汽车经销行业属于重资产行业,广汇汽车在扩张上也没有停下脚步。2018年庞大集团卖店盘活资产,其中不乏优质资源,广汇汽车则是分别以6.19亿、12.53亿分别收购了3家宝马4S店和5家奔驰品牌4S店。据了解,2018年,广汇汽车合计斥资收购超28亿;截至2018年12月31日,广汇汽车共有门店839家,其中4S店777家。业内认为,这实际上加剧了现金流的紧绷局面。

  公开数据显示,经销商库存预警指数已经连续16个月位于警戒线之上;广汇汽车也深陷高库存困境。2018年财报显示,截至2018年12月31日,广汇汽车存货达到206.1亿元,同比增幅为21%,在公司资产及净资产中的占比分别达到14.57%和44.62%;相应的报告期内,广汇汽车的存货周转天数约为45.46天,较上年同期增加约5.2天。

  对于高库存形势,广汇汽车在回复上交所问询函中表示,主机厂对于达成设定目标任务的经销商加大了补贴力度,年末预付账款中的未结算返利有所增加;为达成销量目标获取返点,广汇汽车在高库存压力之下依旧选择了进货。

  当前汽车市场环境中,经销商压力明显。广汇汽车2018年虽然未实现净利润增长,但营收大幅增长,但2019年一季报显示,其营业收入、归属于上市公司股东的净利润双双下滑。

  华泰证券分析师在研报中表示,实际上广汇汽车一季度的全面下滑符合此前预期,广汇汽车新车销量增速通常好于行业,但仍受行业景气度下滑影响,从二季度开始汽车行业销量有望逐季改善,广汇汽车的营收利润也有望实现正增长。

  对于2019年的布局战略,广汇汽车在回复上交所问询函中再次表示,将坚持新建和收购并举的战略,优化全国网点布局,以主流及豪华品牌为主;此外将提高汽车金融业务服务销量以及促进融资租赁高效运行,形成持续稳定的利润增长点;此外仍将充分运用多元化的融资渠道,继续扩大直接融资总量。